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乐山吉象木业项目融资案例研究报告

发布时间:2019-06-05 03:04 来源:未知 编辑:admin

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  乐山吉象木业项目融资案例研究演讲

  内容摘要中小企业作为国民经济的主要构成部门,对我国经济、社会的 持续、不变、协调的成长起着举足轻重的感化,难只益成为我国经 济的主要鞭策力量。可是,中小企j眇因为本身规模小、资产少、资 信程度低,加之成分复杂、当局和市场的某些蔑视性待遇等缘由, 目前遍及具有着融资渠道狭小、融资难度大的问题。特别在目前我 国全体资余存量不足、银行“惜贷”现象遍及具有的环境下,融资 难的问题『F同益成为限制中小企业成长的主要问题。 中小企业项目融资的兴起,为我们处理这个问题丁r拓了一条新 的路子。作为一种无追索权或无限追索权的新型融资体例,项目融 资有着保守融资体例无法对比的奇特融资劣势,它以项目标产出作 为包管,可用较少的本钱金获得数额比本钱金大得多的贷款。这种 筹资体例特别对于经济快速增加、国内资金缺乏而又有着很多前景 优良的投资项目标成长中国度,有着主要的现实意义。 目前,项目融资的合用范畴讴处于不竭扩展之中,除了保守的 大中型项目外,项目融资在中小型项目中的使用也越来越普遍,同 益遭到社会各界的关心,这对于处理我国中小企业因为资产少、资 信不足等缘由形成的融资难问题有着现实的意义。但令人可惜的 是,我国目前对项目融资的理论研究工作还次要集中外行政参与色 彩较浓的大中型能源开辟和根本设备扶植方面,而对中小企业的项目融资勾当却甚少研究,纵观近几年来的国内相关研究文章,常常 如斯,读后颇有遗珠之憾。 本文恰是针对这个理论研究中的空白点,拔取了一个具有代表 性的中小企业项目融资案例逐个乐山吉象木业的融资案例,来具体 切磋我国中小企业若何操纵项目融资获得成长所需的资会、若何发 展我国的中小企业项目融资等问题。文章起首是针对乐山吉象木业 这个具体的融资案例,采用剖解麻雀的体例,对该案例的项目布景、 项目融资具体模式、融资布局与过程等作了细致的阐述。然后,运 用大量的数据和现实来客观地描述j’项目标现实运转环境。在此基 础上,连系项目融资的特点与企业本身的环境,对该案例融资过程 中的J下反两方面的经验作出具体的阐发。之后,在个案阐发的根本 上作进一步的拓展,连系我国的现实国情和国表里的相关经验,采 用以点带面、点面连系的体例,将理论与现实相连系,从微观、宏 观等多条理、多角度来切磋限制我国中小企业项目融资成长的各种 要素以及具体成长对策。 本论文共分六个部门: 媒介。从我国中小企业所面对的融资网境出发,连系项目融资 的奇特融资劣势和现实调研环境,引出中小企业的项目融资是处理 中小企业融资难问题的一条确实可行的方式,为当前的阐述供给理 第一章:项目布景。本章次要对乐山吉象木业融资案例的布景环境作根基的引见,着重引见项目标由来。 第二章是从融资的角度对乐山吉象木业项目融瓷案例的具体运 作做了细致的阐述。本章起首引见了乐山吉象若何按照本身环境选 择具体的项目融资模式,然后对该模式的四个次要构成部门:投资 布局、办理布局、融资布局、风险及风险办理别离作了细致的阐述, 从中对该案例的融资过程和融资特点作了较详尽的搬述。 第三章是在以上细致阐述的根本上,将理论与现实相连系,对 案例本身进行的客观分解,这是案例调研的次要部门。本章起首运 用大量的数据和事例来客观描述项目标运转环境,然后在现实阐述 的根本上对该案例正反两方面的经验进行了具体分解。作为一个较 成功的中小企业项目融资案例,乐山吉象取得成功的缘由次要有: j下确选择了融资项目、合作伙伴、融资对象以及当局的无力支撑、 本地优良的投资情况等。同时,乐山吉象在融资过程中也具有着一 些问题与不足,此次要有:中外体系体例、观念上的差别导致项目运转 中的不协调、国度宏观政策的变化导致的原料供应问题、税负不均 问题以及项目融本钱身具有的融资耗时长、成本高档不足。 第四、五章是在前三章个案阐发的根本上,作进一步的拓展, 从特殊到遍及,从乐山吉象这个融资案例出发,连系我国的具体国 情和国表里相关经验,得出一些带有共性的问题和政策建议。 第四章次要切磋了目前限制我国中小企业项目融资成长的各种 要素。这些要素有:一是中小企业本身前提的限制,包罗企业的规 模小、资信程度低、财政办理程度低、贷款担保典质难等方面:二 是现行融资渠道的限制,次要因为现行融资体系体例、政策的不完美等 缘由导致了中小企业项目融资系统的不健全和融资渠道的狭小;三 是项目融资中介机构的缺乏,此次要体此刻中小企业融资担保系统 的缺位和项目融资法令系统的不健全;四足现行项目融资办理体系体例 的限制;五是当局支撑的不力以及中小企业政策律例系统扶植的不 足,等等。 第五章是针对上面提出的种』种限制要素,从企业、当局、金融 机构以及社会等多方面来提出成长我国中小企业项目融资的具体对 策。次要包罗:一是加强中小企业本身扶植,提高企业的资信程度; 二是建立中小企业融资系统,完美中小企业项目融资渠道;三是逐 步成立和完美中小企业信贷担保系统,化懈融资信用死结;四是完 善中小企业金融支撑的法令律例扶植;五是加强当局支撑.完美中 小企业项目融资的社会办事系统。 Abstract Withthedevelopment ofour country,small—and middle-sized enterprises(SMEs)have been veryimportantpartofournational economy.Andnow,SMEshaveplayed avitalrolein promoting our national economy societydevelopsteadily,continuously harmoniously.However,SMEs always find verydifficult tO get fund/capital fromfinancial institutions becauseofSMEs’limited capitalscale,low-level credit andsome discriminatory policies government,etc.Financialdifficulties becomingincreasinglyseriousobstaclestothe development ofSMEs. The rising projectfinancinginSMEs gives USanew way outof thefinancial difficulties anewfundcirculation pattern whichhasno/limited right recourse.Comparedwithtraditionalfundcirculationpattern,this new pattern hasseveral specialadvantages infundcirculation,suchas:credit advantage,loan advantage,etc.It has veryimportant solveSMEs’financialdiffieulties.Unfortunately,the theoreticalresearchon projectfinancing ChinanOWhasonly focusedon largecompanies/projeets whichare alwaysaffected administrativedepartments.In thewholeworId, projectfinaneing hasbeenUSedinmoreandmorefields,notonly largeeompanies/projects,butalsoinSMEs.Soit veryimportanttO dosometheoreticalresearchonthe SMEs’projcotfinancing. Thisdissertationis just aimedat blankareaoftheoreticalresearch.It chooses representativecase about SMEs’project financing….LeshanPlantationTimberProductsGroup(LeshanPTP),todiscusshowto use projectfinancing inSMEsandhowto develop SME projectfinancing inChinanow.Inthiscasestudy,the authorfirst introducesthebasicsituationofLeshanPTP,such backgroundinformation,thepattern projectfinancing,specialstructure processoffundcirculation,etc.Then,the authordescribesthe running situationsofLeshanPTPand analyses experiencesofthis case, includingpositive andnegativeexperiences.After authorexpands histrainof thought basedonthecase study,discusses restrictedfactorsofdevelopingSME projectfinancing Chinaanddetailedways dealwiththemfromdifferentlevelsanddifferentangles. Therearesix parts inthisdissertation: Preface.Inthe light ofthecase study,the authorintroducesthe SMEs’financialdifficulties andthe special advantages projectfinancing,which can preparetheoretically forthe following research helpUS expound inafurther way. Chapter Oneis aboutthecase background,which introducesthe background informationofLeshanPTP,especially theorigin ofthe project. Chapter Twoisthemainpart ofcase investigation.In chapter,theauthordescribesin detail every main part ofthe case.Firstly,the author describes howLeshan PTPchose project financing according itsspecific situation.Then authorintroduces four main parts pattern:investmentstructure, management structure,the process circulation,riskresearchand r.iskmanagement.Itwill give USdetailed informationaboutthiscase. Chapter Threeisaboutcase research,which isthe keypart ofthis dissertation.Firstly,lots ofdataandfactsare applied tOdescribethe detailedsituationandresultofthecase.Thentheauthor analyses n.egativeexperiencesofthiscase.Ontheonehand,tobea successful case,thereareseveral positiveexperiencesthatcanbeused by.otherSMEs:right)choice,ofthe project,cooperative partner, supported localgovernment,good investmentenvironment,etc.On anothe[hand,therearestill some negativeexperiences,such longerperiodforfund circulation,highercost,changes governmentpolicies,conflictsbetweendifferent systems concepts,etc.In ChapterFour,theauthordiscussestherestricted factorsof developing SME projectfinancing present—dayChina.Thesefactors include:limitsofSMEs’own conditions;restrictsofcurrent channels fundcirculation;shortages financiaI_mediuminstitutions,such as:SME guaranteesystem,lawsystem ofSME projectfinancing,etc.restricts ofcurrent managementsystem SMEprojectfinancing;weaknesssupport from governments.not goodinvestmentenvironment,etc. Chapter Fiveisthelast part ofthis dissertation.Onthebasisof foregoingcase study andtheoretical research,the author puts forwardrationalization proposals ofhowto develop SME project financing present—dayChinafrom angles SMEs,government,financialinstitutionsandthewhole society. 中小企业作为国民经济的主要构成部门,对一个国度经济和社会的持续、不变、协调的成长起着举足轻重的感化,列国当局历来 都很注重中小企业的成长。鼎新开放以来,我国的中小企业迅 速兴起并成长强大,走上了一条快速成长的道路,目前已成为我国 国民经济中不成轻忽的主要力量。据统计,到1998岁尾,在全国 工商部分注册的中小企业己近100万家,占全数注册企业总数的 95%还强,中小企业工业总产值和实现利税别离占全国工业总产值 和总利税的60%和40%摆布;而在畅通和办事范畴中,中小企业 更是占到全国零售网点的90%以上,根基处于主导地位。 中小企业凭仗其矫捷的运营体系体例、出产运营的多样性、个性化 与有针对性等奇特的劣势,已成为我国经济增加的主要鞭策力量。 实证阐发表白,现阶段中小企业对我国经济成长的贡献度并不低于 大企业(见下表)。据统计,J986~1994年蒯,我国工业出产总产 值年均增加18%,此中大型企业年均增加5~8%,而中小企业年 均增加在30%以上。此外,中小企业对处理就业问题有凸起的贡 献,城乡残剩劳动力和新增劳动力次要由中小企业吸纳,1995、1996 年中小企业从业人员占全国企业从业人员的比重都在80%以上, 1997年全国有418万下岗职工在中小企业实现了再就业。在平抑 D中小企业的具体划分有按员工人数、出产规模、发卖收入、注册资奉等小州的尺度, 国表里对此差别较人。按照我国1988年的‘火中小型企业的划分尺度》,员下人数托 3000人以J二的为大型企业.500~3000人的为中型企业,500人以下豹为小型企业: 按年发卖收入来划分.500万以下的为小型企业,500万~t亿元的为中堑企业,1亿 以t的为人型企业。而按照国际金融公司(IFC)的划分尺度,凡年发卖收入托I2 亿美元以下的都为中小型企业。在本论文中所论及的中小企业,是相对于囝内需要H 额资金注入的大中型能源开辟、摹础设备扶植的规模较小的加T制造企业。 物价上,中小企业强大的供给能力无力地推进了买方市场的构成, 无效地抑止了通货膨胀特别是消费品价钱指数的快速上涨。在~—\企业类型 次要目标‘、——~ 人型企业 中型企业 小型企业 全国合计 企业单元数(个) 05716870 482518 506445 比重(%) 1.4 3.3 95.3 00’I:业总产值(亿元) 24726.74 547.0328466.39 62740.16 比重(%) 39.4 5.245.4 00I:业添加值(亿元) 026.1l比重(%) 43.4 3.742.9 100 产物发卖收入(亿元) 24651.49 8980.83 24337.65 57969.98 比重(%) 42.5 5.542.o 00利税总额(亿元) 46.25578.07 147.15比重(%) 61.】 277100 材料来历:按照《中国统计年鉴(1997年)》拾掇计较。 出口方面,我国出口的很多大宗商品,如服装、玩具、工艺品等劳 动稠密型产物,绝大大都为中小企业所出产,1996年中小企业的 创汇额占全国企业创汇额的75%以上。 然而,与中小企业对国民经济成长贡献度极不合错误称的是,目|j{『 我国的中小企业并没有获得与大中型企业划一的融资待遇。因为中 小企业本身成分复杂、不变性差、企业信费用低,加之当局和市场 的某些蔑视性待遇等缘由,使得目前我国的中小企业遍及具有着融 资渠道狭小、融资难度大的问题。 从理论上讲,中小企业一般有以下几种融资渠道:银行贷款、 间接融资、兼并重组、内部筹资等。但从银行信贷来看,国度抓大 放小指点方针的实施以及主办银行轨制的施行,我国韵贸易银行(包罗国有贸易银行和股份制贸易银行)大都把本人的成长计谋定为“大 行业、大企业”,竞相争取大企业为客户对象,以包管资金的平安 和取得规模效益;特别是亚洲金融危机的教训使得银行愈加重视信 数据束源:《论中小企业发腱中的金融搀扶取向》,刘传军蔷,《投资研究》1999年 第三期 贷风险,贸易银行出于对本身风险节制的考虑,往往对中小企业的 贷款数量很少。例如,在中国工商银行1996年来10,041.57亿元 的流动资金贷款中,集体工业贷款仅占11%。o城市贸易银行、城 家书用合作社次要为中小企业供给金融办事,但因为其资金实力有 限,往往难以满足中小企业的信贷需求。笔者本年九月份在绵阳市 调研时,从人民银行绵阳市支行获悉:98年全年该市各金融机构 贷款总额达256亿元,此中对中小企业的贷款约为120亿元,占45% 摆布,但此中来自城市贸易银行以及城家书用合作社的贷款却仅有 50亿元摆布,不到贷款总数的20%。 从间接融资来看,我国的本钱市场还处于不竭成长和完美期 间,本钱市场的次要功能和审核尺度等仍是针对国有大中型企业 的,如1996年刊行的384亿元股票、250亿元企业债券都是面向 大型企业的;而为中小企业的融资放置还较少,仅有少数中小企业 可以或许在全国或处所性本钱市场中筹资。从兼并重组来看,因为产权 轨制的不完美、企业带领体系体例的条块朋分以及没有实现证券化等诸 多要素的限制,中小企业进行兼并重组往往坚苦重重;而目前风行 的企业兼并重组海潮.往往行政色彩过浓,难以操纵并购操作实现 融资和拓展运营规模的目标。从内部筹资来看,大部门中小企业自 我堆集不足,内部自有现金流量远不足以支持企业的成长;部门推 行股份合作制的中小企业能够通过向职工出售股份本钱获得必然的 资会,但在一般环境下仍不足以填补资金需求缺口。 通过上述的阐发,我们能够看到中小企业的各条融资渠道在一 定程度上都被堵塞以至堵截,企业即便有很好‘的项目,也往往会因 为融资的坚苦而难以上马,从而障碍了企业的成长。资金的欠缺, 使中小企业在本钱物的采办、人力的雇佣、手艺的立异甚至于企业 家才能的阐扬等方面都遭到重重束缚,而大部门中小企业处于垄断 合作或接近于完全合作的市场上,激烈的合作往往使得缺乏资会支 持的中小企业疲于对付,缺乏随市场情况的变化而自动、及时地调 整出产规模和标的目的的能力。按照1997年4月对上海中小企业的抽 样查询拜访显示,反映在出产运营上融资比力坚苦、很坚苦的企业比例 别离是68%和14%,资金不足别离被列为形成企业停产的首要原 因和企业运营坚苦的第二大缘由;在抽样的2700户中小企业中, 有63%的企业因为资金的缺乏而在近期内没有投资筹算,而有23% 的企业曾经停产或预备停产,此中47%是因为资会的欠缺。叫 可见,中小企业的资会瓶颈曾经严峻地影响到了企业的出产经 营和成长强大,融资难问题已成为了限制中小企业进一步成长的主 要缘由。不处理好这个问题,中小企业的进一步成长就无从谈起。 那么,在目前还具有着很多不完美要素的转轨期间,若何处理 中小企业所面l临的融资窘境呢?中小企业项目融资的兴起,为我们 处理这个问题供给了一条可行的新思绪。 项目融资(ProjectFinancing),是近三十年来国际会融范畴中 成长得很是敏捷的一个主要分支,也是目前国内金融界摸索新的 国际融资渠道的抢手研究课题之一。 目前,国际金融界所公认的项目融资,是指对那些需要大规模 资金的项目而采纳的一种无追索权或无限追索权的融资或贷款活 动。它不是“为了项目而融资”,而是“通过项目来融资”,即: 告贷人准绳大将项目本身具有的资金及其收益作为还款资金来 源,并且将该项目标资产作为典质前提来处置。也就是说,项目 m见《卜海中小企业发腻现状及jC阐发》,韩文亮薯,《经济研究参考》,1998年第50 经济强度之中的,项目告贷人对项目所承担的义务与其本身所具有的其他资产和所承担的其他权利在必然程度上是分手的;当项 目标经济强度不足以支撑其贷款了偿时,贷款人往往会要求项目 告贷人以间接担保、间接担保或其他形式赐与项目附加的信用支 持。由此,一个项目标经济强度,加上项目投资者(告贷人)和 其他与该项目相关的各个方面临项目所作出的无限许诺,就形成 了项目融资的根本。 』.袤办负苈项目融资又被称作资产欠债表外融资,即项目标债权只需列在项目标资产欠债表上,而不需列在项目倡议人的资 产欠债表上。因为在项目融资中,项目标贷款银行凡是不具有追索 权或完全追索权,因此这种债权能够不反映在倡议人的资产欠债表 上,也不影响资产欠债表上的债权与权益的比例,倡议人的债权债 权也不会发生任何改变,如许的融资体例就不会影响倡议人的其他 融资勾当。相反,若是项目倡议人世接向银行贷款,则其资产的负 m项H的经济强度是从.两个方面米测度的:一方面是项1:1将来的町用于了偿贷款的净 现会流量。另一方面是项I:1奉身的资产价值。 @所谓保守的融资体例,是指一个公司操纵本身的资倍能力为主体所放置的融资。 外部的资金投入者(包罗公司股票、债券的投资者,贷款银行等):fi-决定足胥对该公 州投资或者供给贷款时的次要根据足该公司作为一个全体的资产负馈、利润驶现金流 量的环境,对于该公i目所要投资的某个具体项目标认识和节制则敞_=fl:较为次要的位 置,蹦为资金的投入者是从公司的运营汗青和现状中以及从公司的信释中获得J,应有 的安伞感,并针对公id资金布局成立了不I司条理的信用包管.即便某个具体项I:1失蚊 -,.资金投入者t15能够获得投资收益或者贷款的了偿。 12 债率就会提高,这将加大项目倡议人的财政风险,从而提高其将来 的筹资成本。 因为项目融资的贷款不列入倡议方的资产欠债表,而且贷款人是以项目将来的现会收益,而不是以倡议人的信用 作为还款包管,因此项目倡议方原有营业无法借到的贷款,项目可 以借到;原有营业无法获得的包管书,项目可能获得;即便项目发 起方的资信欠安,好的项目也能够通过项目融资的力式获得所需的 资金。此外,项目融资还能够避免某些对项目倡议方原有营业晦气 的法令划定,如:有些金融律例不答应投资机构向项目倡议方的原 有营业贷款,但却不由止向倡议人的新项目贷款等。 3.风俭分管 因为项目融资的贷款不具有追索权或完全追索 权,因而项目标倡议人虽作为项目权益的所有者,但并不承担项目 的全数风险,项目标风险可通过各类和谈合同分离给贷款方、承建 方等其他各方。 4.税收彷窟f项目融资的欠债率往往很高,凡是可达到70% 摆布,有的以至高达90%甚至更高。项目融资的这种高程度的财 务杠杆布局,在必然程度上可降低项目标资金成本,由于在大大都 国度,贷款利钱是免税的,而且贷款利钱能够计入成本,因而在必然程度上可起到抵减所得税的感化。 J.费金彷砻当项目倡议人的公司章程或已具有的信贷和谈 划定了它的告贷限额时,项目倡议人能够操纵项目融资的某些形式 (如:远期采办和谈、产物领取和谈等)来绕过这些限制,获得发 展所需的资金。同时,项目融资一般是由多家银行构成的银团一路 供给贷款的,可充实包管资金的供给。 由此可见,项目融资对于项目标倡议方来说是有着较大的吸引 力的。不只如斯,项目融资对贷款方也同样具有吸引力,这是由于: ,.席贸舍回按事因为贷款方要承担相当的风险,特别是涉及 圜际本钱时还要承担项目国的政治风险,因而贷款银行往往要求较高的资金报答率,其贷款利率一般高于普互市业银行的贷款利率。 2.收益膨架话在进行项目融资时,起首是要求项目必需颠末 手艺测试和经济测试,并有细致的可行性演讲和全面的评审过程; 项目建成后,贷款方还要对项目进行监视并间接或间接参与项目管 理。其次,为包管项目融资的成功进行,要求假贷两边签定大量复 杂的贷款和典质文件,这虽然添加了项目融资操作的复杂性,但在 很大程度上包管了贷款人的好处。 此外,恰是因为项目融资操作的复杂性,使得国际上有资历参 与项目融资的金融机构寥寥,因而项目融资不只可使贷款方获利丰 厚,并且还能提高项目融资中贷款银行在国际会融市场上的声誉, 加强其在国际金融市场中的合作能力。 作为一种无追索权或无限追索权的融资体例,.项目融资是本世纪七十年代兴起的普遍用于根本设备、能源、公用设备、石油和矿 产-丌采以及加工制造业项目标一种主要筹资手段。它以项目标产出 作为包管,可用较少的本钱金获得数额比本钱金大得多的贷款。这 种筹资体例对于经济快速增加、国内资金缺乏而又具有很多前景良 好的投资项目标成长中国度,有着主要的现实意义。 项目融资是在八十年代中期才被引见到我国的,起首是在深圳 沙角B火力发电厂使用,并获得成功;这是我国最早的一个采用 无限追索体例的融资案例。其后,项巨融资逐步为国人所熟悉并在 不少的扶植项目中得以+采用,如:广西宾客B电厂、河北邯郸电 厂、北京长城轻轨铁路、大闾污水处置厂以及四川1_=滩水电站等项 目。但时至今R,项目融资在我国教瘴麟次要集中外行政参与色 彩较浓的大中型能源开辟和根本设备扶植方面,在加工制造业(特别是中小型加工制造企业)方面的使用还很少见:同时.对项目融 资的理论研究也次要集中在大中型能源开辟和根本设备项目上。但 是.项目融资的合用范畴是比力普遍的,除了大中型的能源开辟和 根本设备项目外,在规模相对较小的加工制造业中也有较普遍的运 用,特别近几年来在中小企业中的使用正处于兴旺成长之中,这对 于处理目标我国中小企业融资窘境有着很是现实的指点意义和参考 价值。但纵观近几年来的国内相关研究文章,对此却较少论及,读 后屡有遗珠之憾。 本年七月,笔者在国际商学院的放置下,到四川I省招商局融资 处起头了为期半年的练习工作,有幸接触到了国际金融公司(IFC) 在四川的四个融资项目逐个乐山吉象木业、振静皮革、斯堪纳机械 和成都华融化工。这四个项目都是通过项目融资的体例、按照国际 老例为中小型加工制造企业的成长融通境表里资会的。除成都华融 化]:项目尚在淡判中外,其他三个项目都已成功地完成了资金的融 通,进入了项目标『F常运转期:此中,乐山吉象木业丌始时间最早、 运转时间最长,获得的经济效益和社会效益也最为较着,可谓中小 企业项日融资的成功典型。 为更细致地领会中小企业项目融资的具体融资模式和运转情 况.笔者特地于九月中上旬赶赴乐山,到乐山吉象木业、振静皮革 等企业中进行了为期十余天的实地调研工作。在实地调研中,笔者 深切企业出产现场.先后走访了企业的相关担任人、办理人员、技 术人员和一般员二【:,获得了较直观的感性认识,收集到了大量的… 手材料。同时,笔者还先后走访了乐山市外经委、招商局等当局部 门和IFC派驻代表,从当局、外商等分歧的角度来领会这些融资 161目标运存环境和相关见地及建议。 在此,笔者想按照现实调研环境和所收集到的大量材料,采用 剖解麻雀的体例,拔取有代表性的乐山吉象木业作为研究的样本, 细致阐述该案例的融资模式和运作过程,分解其融资特点和项目标 成败得失;然后在个案阐发的根本上,连系国表里的相关经验,采 用以点带面、点面连系体例,着重从宏观层面上来切磋我国中小企 业若何操纵项目来融资和若何为中小企业的项目融资缔造优良的外 部情况等问题。但愿能抛砖引玉,从中归纳总结出一些有代表性的 看法和概念,对我国中小企业的项目融资扶植提出一些有针对性的 理论和政策建议。 因为项目融资是一种新兴的融资体例,r其涉汲面广,操作复杂,而本人的学识和实践经验无限,加之调研和论文撰写的时间无限, 文中疏漏错误之处在所不免,但愿泛博专家学者、教员、丽学惠予 指讵,并提出贵重看法。 第一章项目布景 四川I省乐山市是一个具有较丰硕丛林资本的地域,现辖有11 个区(县),具有丛林面积817.5力.亩,丛林蓄积量达6l50万立方 米:此中,人工林面积为196.5万亩(13.1万公顷),蓄积量达677.3 万立方米,四旁树蓄积14l万立方米;仅现有的人工林,就可年产 木材30万立方米摆布。但持久以来,因为资金缺乏、手艺掉队 等缘由,该地域内的木材加工场、刨花板厂等森工企业遍及规模小、 人员少、成长迟缓,仅能处置初级林木产物的出产加工,发卖环境 同益恶化,效益逐年滑坡,部门企业以至年年吃亏,陷入资不抵债 的窘境。 乐山吉象的前身恰是这么一家陷入运营窘境的小型木材加工 厂。若何搞好这些中小型森工企业,就成了这些企业和其上级办理 机关…乐山市林业局持久思索的问题。“要处理问题,就要找到问 题的症结。”以局长范会绶(现乐山市副市长)为代表的乐山市林 业局的同志们先后多次深切企业,领会企业的出产和发卖环境;对 部属的中小型森工企业先后进行了改制,大范畴地实现产权重组, 从机制上无效地激活了企业。同时派出部门同志深切市场,到全国 各地去领会林木产物的市场发卖环境;颠末持久的查询拜访研究,乐山 市林业局的同志们发觉:在国内林木产物市场中,初级产物市场的 合作相当激烈,而在中高级林木产物市场中,国内森工企业遍及由 于资金缺乏、手艺办理掉队篾愿弱而难以渗是此中.特别是以中密 度纤维板(MDF)为代表的中高级木成品市场几乎为空白;但随 着我国经济的成长、人民糊口程度的提高,对中高级林木产物的需 ”数据拜见《叫川背丛林资本统汁材料 乐山市分肼》,州川省林业厅98年l2门编 求与同俱增,此中中密度纤维板的年消费增加率近百分之:二十.这 使得我国每年需要破费贵重的外汇大量从国外进口.以满足这部门 的市场需求。 于是,充实操纵乐山地域丰硕的林木资本,针对市场的需求热 点,出产中高级林木产物就成了上上下下的共识。但中高级林木产 品加工出产的手艺含量较高、资金需求量较大,仅凭乐山地域本人 的资金和手艺前提来处理这个问题,是难以达到的。如许,寻找一 个抱负的合作伙伴来配合开辟这个大有市场潜力的项目就成了当务 而就在统一期间,国际吉象木业人造林成品集团(InternationalPlantationTimberProducts Group,简称PTPG)逐个国际上出名的林 木产物加工出产企业~一为了开辟需求日益兴旺的我国市场,也在 国内进行市场调研,寻找合作伙伴。颠末一段期间的市场调研和考 察后,国际吉象木业人造林成品集团预备将其国内人造林成品出产 基地建于内蒙,并已与内蒙自治区告竣了意向性合作和谈;只是由 于两边在具体合作体例和当局的支撑、国度优惠政策的赐与等方丽 有着较大的不合,颠末数次构和仍未告竣分歧,合作项目陷入了僵 持情况。 在一个偶尔的机遇,乐山市林业局从国度林业部获知此动静 后,很是注重,立即成立了特地的工作小组,出局长范会绶亲身带 队,北上京城与PTPG人员接触,向PTPG人员详尽而耐心地介 绍了乐山地域的人文景观、投资情况、优惠政策以及当局对投资项 目标搀扶立场等等。颠末多次的接触和面临面的蓠谈,终究精诚所 至,结成硕果:国际吉象木业人造林成品集慰的董事长莫若愚先生 不只接管了乐山市林业局同志们诚挚的邀请,亲身到乐山市束考梨 了本地的投资情况;并且对乐山的投资情况、优惠政策、当局的支 18 持及处事效率等各方面都感应很是对劲,颠末稳重考虑后,国际吉 象木业人造林成品集团终究决定将其国内的人造林成品基地改建在 四川省乐山市了。l994年春,在四川省94年招商引资洽商会上,两边签订意向 性合作和谈:同年6月,项目建议书和可行性演讲上报国度计委: 1995年元月10同,国度计委萨式下文,核准成立。这即是乐山吉 象木业项目标最后由来。按照合作和谈,由国际吉象木业人造林制 品集团(PTPG)和川南林业局配合投资兴建一家专业出产中密度 纤维板及其系列人造扳产物的中外合伙企业逐个乐山吉象人造林制 品无限公司,合伙运营刻日为三十年,公司注册本钱2000万美元, 此中PTPG出资1700H美元,占85%,川南林业局出资300万美 元,占l5%。@公司位于乐山市西郊伏龙工业_丌发区,在原木材加 工场的地基上又新征地盘183亩,兴建这个中西部地域最大的中密 度纤维板出产基地。 公司于1995年8月25同在乐山市注册成立,9月即破土动工, 在扶植中完全按照合作和谈严酷把关,把“第一步就做好,每一步 都正好”的企业精力贯穿到了扶植中韵每~个环节,在很短的时问 内就高质、高效地建成了年产10万立方米的中密度纤维板车间和 年产200万平方米高档粉饰板与200万平方米的强化复合地板车 间。同期,按照国际老例委托德国申克公司(国际上出名的林木产 品加工出产设备采购公司)担任从德国、意大利进口具有国际先辈 程度的全新的加工出产设备,1996年12月完成出产设备的安装调 试;1997年2月投料试车,获得成功;1997年5月掩只TF式升业。 o川南林业局蝣c求属固家林业部,后鲻归乐山市林业局辖管,出乐山市林业局局长_壤 任川南林业局局&。 。见《乐山古象人造林成品柯限公 d1996年g于辑撒表技f}册会计f)li审汁演讲》,I 996 年12门3I 第二章乐山吉象木业的项目融资运作模式乐山吉象这个项目一经立项,最棘手的问题就是资会问题。从 注册本钱来看,PTPG以现金的体例投资1700万美元,川I南林业 局以地盘、厂房及部门设备折价,再加上少量现金投入,折算出资 300万美元。两边共计出资2000万美元,截至1995年11月底已 到位资金1640万美元,占82%,根基能够支撑公司前期的扶植和 运转。可是,中密度纤维板的出产手艺含量较高,需要大量高本质 的人才和国外先辈的公用出产设备,其总体资金需求量是远远不止 这些的。按照合作和谈,建成的合伙企业将是中国中西部地域最大 的中密度纤维板出产企业,其资金需求总量将高达5880力.美元。 那么,除了2000万美元的注册本钱外,别的的3880万美元的资会 将从何而来呢? 颠末多方的衡量和比力,从国际金融市场上获取企业成长所需 要的资金,成了中外两边的共识。但采用何种融资体例昵?企业剐 刚起步j资产规模小,资信程度低:而从宏观大情况来看,我国是 成长中的社会主义国度,不断被西方认为国度政治风险大,再加上 我国正处于经济转轨期间,经济成长程度较低,财产布局也具有许 多不合理的要素,使得我国的国度主权信用不断不高,被穆迪投资 者办事公司和尺度普尔公司别离评为BBB+和BBB级掣。按照信用 评定做法,企业的信用品级不该高于其地点慝主权的信用品级。这 种场合排场就使得乐山吉象进入国际金融市场进行间接融资(刊行股票 或债券)变得很是坚苦;而即便采纳凡是的贷款融资模式,出于缺 国项H办理系列教材‘项日融资j第32贞.卢家仪,清华人学nl版壮98年7门版 乏资信和典质资产,也很难获得企业成长所需的数额复杂的资会。 于是,充实阐扬项目本身的劣势,操纵国际上通行的项目融资 体例来为这个有着广漠市场潜力和盈利能力的项目融通资金,便成 了乐山吉象木业的首选融资方案。 一.项目融资模式的选择 项目融资模式是项目融资全体布局构成中的焦点部门,具体融 资模式选择的黑白将间接影响到项目将来的运转和盈利情况的好 坏。而项目标多样性导致了具体融资模式的多样性,比力常见的就 有:产物领取、远期采办、融资租赁、BOT、设备利用和谈以及投 资者通过项目公司放置项目融资等多种模式。 哪种项目融资模式才是乐山吉象的最佳融资模式呢?连系公司 的具体环境,颠末多方的比力和论证,中外两边都把目光堆积到了 在中小企业项目融资方面有着丰硕实践经验的国际金融公司 (IFC:InternationalFinancial Corporation)。总部设在华盛顿的国 际金融公司成立于1956年,是世界银行集团的第二大成员机构, 其主旨是推进成长中国度民营部分或非国有部分的成长,从而削减 贫苦,改善人民糊口;它所采纳的体例次要有三种:向民营部分进 行项目融资,协助成长中国度的民营企业在国际金融市场上筹集资 金,以及向企业和当局供给征询和手艺支援。目前,国际金融公司 与中国盼合作正处于敏捷上升的阶段,核准的项目逐年添加;中国 已成为了国际金融公司投资增加最快的国度,并且仍是国际金融公 司投资第九大的国度。截止1999年4月30Fl,翟际金融公司共批 准了33个中国项目,项目总投资为28亿美元,此中国际套融公司 投入约为1l亿美元。 o数据来历:IFC宣传材料《困际套触公|d中固投资一览表》1999年6,】 于是,公司特地成立了一个中外两边担任人配合参与的工作小 组。全面担任与国际金融公司的工作。工作小组严酷按照IFC的要求,提交了合伙企业的环境引见、项目可行性演讲等大量申请材 料,并积极地向IFC人员宣传公司的资信情况和项目标广漠市场 前景。1995岁首年月,国际金融公司总裁沃尔森先生访华,在上海听 了范金绶局长对吉象项目标三分钟讲话演讲后,当即相中吉蒙,随

  乐山吉象木业项目融资案例研究演讲

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